戎裝少主

誰是贏家?

索羅斯,猶太人,世界最著名的國際金融投機家,操縱著旗下的對衝基金,量子基金和老虎基金。曾在泰國修理泰銖,引發東南亞金融風暴;曾阻擊英鎊,獲十億利潤;在俄羅斯出手,受到俄政府幹涉而受損。

1997年的香港回歸,被他視為一個絕佳的暴利機會。他聯絡了全球各國的幾家大型基金,秘密地開始買入香港股票(港股是可以通過券商從世界各地購買的),而且這種買入是持續性的,使得港股從1996年的低點開始不停地上漲,引發港人瘋狂地追隨,恒生指數一再突破新高。到1997年朱總理曾給過很嚴厲的警告:“不要認為政府會托市,我們也托不起市。”很明顯,港府和中-國政府早就看出了這股潛在的國際金融力量的目的,通過金融操縱,在香港回歸之前把股價打高到天上,從而在回歸之後采取暴跌方式出貨,既可獲利又可造成很壞的政治影響。

朱總理這樣說,主要是因為當時政府不能人為地行政幹涉外資湧入市場,在無奈之中,隻好警告香港散民不要跟風。但就像中國股市一樣,金錢的魅力是無窮的。沒有人抵擋的住誘惑,沒有人聽信忠告,追高者無數。港民都堅信,回歸後政府不可能放任大跌,會影響政府形象,所以都勇敢地去豪賭。

索羅斯在1997年上半年不斷推升股市,接近最高點時,分散隱蔽,但不斷地開了大批六月底交割的股指期貨的空單(PutOption)。港府一直緊密監視著這股神秘的力量,越臨近7月1日,港府對於對方的動機和操作策略越是一清二楚。但問題是,港府的外匯儲備尚無力單獨應付可能的金融襲擊。於是,香港財政高官秘密進京,得到了中央的將不遺餘力地,傾中國外匯儲備之全力支持的許諾,於是一場金融大決戰開始了。

到了1997年的上半年最高點,恒生指數達到了16000點之上的曆史新高。而隨著回歸日的臨近,索羅斯指揮著他的聯合軍團,開始了有步驟地股票高位出貨。其股票的出貨是不以賺錢為主要目的的,他的策略是以股指期貨的空單收益來贏利的。(對衝的手法)

決戰的日子是6月28日,在此之前,恒指已經被壓到了大約在萬點之下。而此時的散民已是一片悲哀。港府的高明之處在於不露聲色,不托盤,任由索羅斯打壓並主宰市場,麻痹對手。

28日一早,索羅斯的股票拋貨就開始不斷地穩步釋出,壓迫恒指持續加速下跌,引發崩盤的恐慌心理,加入逃命的散民無數,幫助他壓跌指數。而當跌到了令人膽戰心驚的4000多點時,散民已經是欲哭無淚了。索羅斯眼看勝利在望,卻發覺開始有一股神秘的資金,不聲不響地把無數的拋盤照單全收了。他開始緊張起來,發動了盟友們的全部股票存貨狂砸(不記成本地拋,絕對是賠本在賣出),可是神秘資金還是不動聲色地收下,卻絕不拉高。還不到收市,港股成交就已經創了曆史天量。當他的存貨幾乎拋光後,恒指卻在4000點之上死活不退。而當他向交易所借股票意欲再繼續拋空(short)時,得到的回答卻是不借(這是有違規嫌疑的)。

到了下午,大盤開始反攻,神秘資金將股指持續推高,而索羅斯的聯合軍團內部開始出現反水的,背著他加入了多方,買回股票並cover自己的期指空單(當然是為了減少自己的損失)。到收市時,港股幾乎全部收複了當天上午的失地(大約是收在8000多點),索羅斯沒想到港府出手,大意失荊州,損失慘重(股票損失加上股指期貨損失)。港府直到4000多點才出手接貨救市,絕對是精心策劃好的,既可教育自己的子民要聽話,又可四兩撥千斤,代價最小(也為今後處理這批接入的股票打下基礎)。

索羅斯的手法很簡單,主要條件是必須有足夠的資金作為支持,選好時機來操縱市場。他用一部分資金持續性買入股票(尤其是指數股),不計較成本。而在股指到達高位時,再開大量股指期貨的賣空單。接著,從高位開始,堅決地把股指打低,拋出的股票當然也會贏利,但不是主要利潤來源。真正的盈利重頭在於股指期貨的空單。當然,這種操作是要借助市場跟風力量的,全體市場參與者都會成為推動力——漲時助漲,跌時助跌。(所以中國現在絕對不能真正開放自己的證券市場,因為中國股市的市值相對國際大資金而言實在是太小了,很容易被操縱。限製人民幣自由兌換,就是封殺了外資自由參與及退出的可能。但是,隻要政府的行政幹預行為不停止,任何外資的投入都會膽戰心驚。)

——其實,如果沒有港府的參與托市(背後強大國資的支持),港股的大崩盤是絕不可避免的。

後話:港府在這次托市中,共接入約700億市值的股票,港府已經大大贏利,這裏麵有很多是散民的割肉籌碼。如果港府到市場上賣出的話,衝擊市場不說,操縱市場牟利的名聲就更壞了。港府後來成立了一家“盈富基金”,把手中的股票全部直接轉到該基金名下,讓散民自由認購該基金。相當於散民用低於當時股票市價的價格買入了這些股票,作到了還利於民。此處理方法受到了一定的好評。

另外,回歸前的香港樓市也同時被極度高估,很多人在股市的暴跌打擊下,付不出銀行貸款利息,紛紛脫手樓屋,於是樓價亦跟隨跳水。對香港的經濟打擊很大。

這件事也是索羅斯與中國結怨的一個原因。因為畢竟對香港回歸的政治意義有負麵影響。

料定對香港外匯市場發動攻擊將引起連鎖反應,國際投機家在各個市場上立體布局,一方麵在各個市場加大賭注,為投機推波助瀾;另一方麵,一旦投機成功即可全麵豐收,為承受的投機風險匹配高收益。索羅斯對此做了生動描述:“如果你把一般的投資組合像名稱所顯示的一樣,看成是扁平或二度空間的東西,最容易了解這一點。但我們的投資組合更像建築物,用我們的股本做為基礎,建立一個三度空間的結構,有結構,有融資,由基本持股的質押價值來支撐。……我們願意根據三個主軸把資本投資下去:有股票頭寸、利率頭寸和外匯頭寸。……不同的部位互相強化,創造出這個由風險和獲利機會組成的立體結構。通常兩天——一個上漲日和一個下跌日——就足以高速使我們的基金膨脹。”(索羅斯等著《SorosonSoros》,海南出版社,1997年版)。國際投機家進攻香港金融市場時充分運用了這種“立體投機”策略:首先在貨幣市場上,拆借大量港幣;在股票市場上,借入成分股;在股票期指市場累計期指空頭;然後在外匯市場上利用即期交易拋空港幣,同時賣出港幣遠期合約;迫使港府提高利率捍衛聯係匯率;在股票市場上,將借入成分股拋出,打壓期指……。綜合看來,基於金融市場之間的密切聯係,“立體布局”使投機家的風險暴露相互加強的同時更令杠杆投機威力和收益大增。

港幣實行聯係匯率製,聯係匯率製有自動調節機製,不易攻破。但港幣利率容易急升,利率急升將影響股市大幅下跌,這樣的話,隻要事先在股市及期市沽空,然後再大量向銀行借貸港幣,使港幣利率急升,促使恒生指數暴跌,便可象在其他國家一樣獲得投機暴利。自1997年10月以來,國際炒家4次在香港股、匯、期三市上下手,前三次均獲暴利。1998年7月底至8月初,國際炒家再次通過對衝基金,接連不斷地狙擊港幣,以推高拆息和利率。很明顯,他們對港幣進行的隻是表麵的進攻,股市和期市才是真正的主攻目標,聲東擊西是索羅斯投機活動的一貫手段,並多次成功。

炒家們在證券市場上大手筆沽空股票和期指,大幅打壓恒生指數和期指指數,使恒生指數從1萬點大幅度跌至8000點,並直指6000點。在山雨欲來的時候,證券市場利空消息滿天飛,炒家們趁機大肆造謠,揚言“人民幣頂不住了,馬上就要貶值,且要貶10%以上”。“港幣即將與美元脫鉤,貶值40%”,“恒指將跌至4000點”雲雲。其目的無非是擾亂人心,製造“羊群心態”,然後趁機渾水摸魚。8月13日,恒生指數一度下跌300點,跌穿6600點關口,收市時跌幅收窄,但仍跌去199點,報收6660點。其勢與滬深股市2001年下半年的情況非常相似,天天響地雷,周周都下跌,“推倒”趨勢震撼人心。

在壓低恒生指數的同時,國際炒家在恒指期貨市場積累大量淡倉。恒生指數每跌1點,每張淡倉合約即可賺50港幣,而在8月14日的前19個交易日,恒生指數就急跌2000多點,每張合約可賺10多萬港幣,可見收益之高!

第一回合8月13日恒指被打壓到了6660底點後,港府調動港資、華資及英資入市,與對手展開針對8月股指期貨合約的爭奪戰。投機資本是空軍要打壓指數,港府是紅軍則要守住指數,迫使投機家事先高位沽空的合約無法於8月底之前在低位套現。港府入市後大量買入投機資本拋空的8月股指期貨合約,將價格由入市前的6610點推高到24日的7820點,漲幅超過8%,高於投資資本7500點的平均建倉價位,取得初步勝利,收市後,港府宣布,已動用外匯基金幹預股市與期市。但金融狙擊手們仍不甘心,按原計劃,於8月16日迫使俄羅斯宣布放棄保衛盧布的行動,造成8月17日美歐股市全麵大跌。然而,使他們大失所望的是,8月18日恒生指數有驚無險,在收市時隻微跌13點。

第二回合雙方在8月25日至28日展開轉倉戰,迫使投機資本付出高額代價。27日和28日,投機資本在股票現貨市場傾巢出動,企圖將指數打下去。港府在股市死守的同時,經過8天驚心動魄的大戰,在期貨市場上將8月合約價格推高到7990點,結算價為7851點,比入市前高1200點。8月27日、28日,港府將所有賣單照單全收,結果27日交易金額達200億港幣,28日交易金額達790億港幣,創下香港最高交易記錄。

27日,8月份期貨結算前夕,特區政府擺出決戰姿態。雖然當天全球金融消息極壞,美國道瓊斯股指下挫217點,歐洲、拉美股市下跌3%-8%,香港股市麵臨嚴峻考驗。據市場人士說,港府一天注入約200億港元,將恒生指數穩托上升88點。為最後決戰打下基礎。

同日,國際炒家量子基金宣稱:港府必敗。投機香港市場的國際大炒家索羅斯量子基金首席投資策略師德魯肯米勒在接受CNBC電視台的訪談中,他首先承認量子基金一直在沽空港元和恒生期指。並說,由於香港經濟衰退,所以港府在匯市與股市對國際投資人發起的“戰爭”中,將以失敗告終。索羅斯雖然每次的動作都是大手筆,但從來不公開承認自己在攻擊某個貨幣,這種以某個公司或部分人的名義公開與一個政府下戰書,揚言要擊敗某個政府的事件聞所未聞、史無前例。

28日是期貨結算期限,炒家們手裏有大批期貨單子到期必須出手。若當天股市、匯市能穩定在高位或繼續突破,炒家們將損失數億甚至十多億美元的老本,反之港府前些日子投入的數百億港元就扔進大海。當天雙方交戰場麵之激烈遠比前一天驚心動魄。全天成交額達到創曆史紀錄的790億元港幣。港府全力頂住了國際投機者空前的拋售壓力,最後閉市時恒生指數為7829點,比金管局入市前的8月13日上揚了1169點,增幅達17.55%。

香港財政司司長曾蔭權立即宣布:在打擊國際炒家、保衛香港股市和貨幣的戰鬥中,香港政府已經獲勝。香港市場人士估計,港府在這兩星期托市行動中,投入資金超過1000億港元,集中收購了香港幾大藍籌股公司的股票,預計港府目前持有相當於香港股市2100億美元總市值的4%股票,成為多家香港藍籌股公司的大股東。

香港期貨交易所於29日推出三項新措施。即是:由8月31日開市起,對於持有一萬張以上恒指期貨合約的客戶,征收150%的特別按金,即每張恒指期貨合約按金由8萬港元調整為12萬港元;將大量持倉呈報要求由500張合約降至250張合約必須呈報;呈報時亦須向期交所呈報大量倉位持有人的身份。

31日,在政府終止扶盤行動後股市猛跌7.1%,但其跌幅比市場人士預期的少。恒生指數下滑554.70點,閉市報7257.04點,全場成交總值僅66億港元,不到上星期五的曆史新高記錄790億港元的十分之一。而有些投資者原本預測該指數可能大瀉15%。

但投機資本並不甘休,他們認為港府投入了約1000億港幣,不可能長期支撐下去,因而決定將賣空的股指期貨合約由8月轉倉至9月,與港府打持久戰。從8月25日開始,投機資本在8月合約平倉的同時,大量賣空9月合約。與此同時,港府在8月合約平倉獲利的基礎上趁勝追擊,使9月合約的價格比8月合約的結算價高出650點。這樣,投機資本每轉倉一張合約要付出3萬多港幣的代價。投資資本在8月合約的爭奪中完全失敗。

第三回合港府在9月份繼續推高股指期貨價格,迫使投機資本虧損離場。9月7日,港府金融管理部門頒布了外匯、證券交易和結算的新規定,使炒家的投機受限製,當日恒升指數飆升588點,以8076點報收。同時,日元升值、東南亞金融市場的穩定,使投機資本的資金和換匯成本上升,投機資本不得不敗退離場。9月8日,9月合約價格升到8220點,8月底轉倉的投機資本要平倉退場,每張合約又要虧損4萬港幣。9月1日,在對8月28日股票現貨市場成交結果進行交割時,港府發現由於結算製度的漏洞,有146億港元已成交股票未能交割,炒家得以逃脫。

在此次連續10個交易日的幹預行動中,港府在股市、期市、匯市同時介入,力圖構成一個立體的防衛網絡,令國際炒家無法施展其擅長的“聲東擊西”或“敲山震虎”的手段。具體而言,港府方麵針對大部分炒家持有8000點以下期指沽盤的現狀,冀望把恒生股指推高至接近8000點的水平,同時做高8月期指結算價,而放9月期指回落,拉開兩者之間空檔。即便一些炒家想把倉單從8月轉至9月,也要為此付出幾百點的入場費,使成本大幅增高。在具體操作上,香港政府與國際炒家將主要戰場放在大藍籌股上,主要包括匯豐、香港電訊、長實等股票。這些股票股本大、市值高,對恒生指數漲落舉足輕重。以匯豐為例,該股占恒生股指的權重達到30%,故成為多空必爭之股。至1999年8月底,當時購入的股票經計算。帳麵盈利約717億港元,增幅60.8%,恒生指數又回升至13500點。國際炒家損失慘重,港府入市大獲成功。據稱,僅索羅斯就賠了8億美元。